三桶油降价为下游“减负”，城燃公司受益几何？

        近期，三桶油陆续在部分省份开始降低天然气价格引发市场关注，那么这一为城市燃气公司“减负”的举措，将会对城市燃气行业带来哪些影响？不妨就此来探讨。

        回望过去一年，天然气销售毛差下降成为燃气行业不争的事实。相关行业统计数据显示，2022年华润燃气和新奥能源的天然气销售毛差分别为0.45元/立方米和0.48元/立方米，同比分别下降13%和5.9%。

        究其原因来看，一方面在于过去一年地缘政治摩擦升级导致国际油气价格的大幅上涨，国际天然气价格始终处于高位，国内LNG进口动力持续不足，这对城燃企业的采购成本造成了压力。

        另一方面，价格传导机制不够完善。目前，天然气市场的价格传导机制相对不够灵活，在上游对气源气价政策一直未能落实甚至乱涨价的情况下，城燃企业无法及时调整用户价格特别是居民用户销售价格，从而对企业的毛差造成负面影响。

        而随着今年成本端的改善叠加各地有关居民端以及非居民端的调价政策和顺价联动机制的不断落实奏效，供气毛差有望迎来向上修复。

        此次三桶油这一降价举措适应了国家发改委提出的建立健全天然气上下游价格联动机制的要求，对于城燃公司和终端用户来说具有积极意义。一方面，降价可以减轻城燃公司的采购成本压力，提升其毛差水平和盈利能力。另一方面，降低天然气价格有助于刺激用户侧用气需求，进一步提高城然公司的销气量。

        根据此前中石油的调价方案，2023年4月1日-2024年3月31日居民用天然气价格在基准门站价格的基础上上浮15%，管制气（非居民）价格在基准门站价上浮20%，非管制气（固定价格）价格在基准门站价上浮80%；非管制气（浮动价格）价格采用当月JKM现货价格。这一涨价举措明显对下游将造成较大压力。

        而从近期相关数据来看，三桶油在各个省份价格均有所下降，如，以广西南宁为例，6月中石化在南宁的管道气价格较5月下降11.30%，中石油下降7.08%，中海油下降5.80%。同一时间，在福建、河北和山东等地三桶油也分别下调了管道气价格，此举为行业传递了一个积极信号。

        值得一提的是，今年我国进口LNG价格大幅回落，这也有将有效降低LNG进口企业的成本压力，对城燃公司来说亦是另一个积极的因素。数据显示，6月2日进口LNG到岸价约3,180元/吨，对比去年同期的8,370元/吨，同比暴跌约62%。LNG价格的下降意味着城燃公司在采购天然气时可以获得更具竞争力的价格，这将有助于降低城燃公司的运营成本，带动盈利提升。同时管道气和LNG价格的持续走低，也意味着今年冬季的天然气不会出现短缺的情况。

        随着2023年天然气市场化改革迈出新步伐，顺价机制逐渐完善，城燃公司也将面临新机遇。近期市场亦有消息称，行业可能会在6月底之前发布气价联动政策。根据此前媒体相关报道，国家发改委已开始天然气上下游价格联动的政策制定工作，正在各地征求相关意见，或于今年上半年出台。而今年来包括福州市、内蒙古自治区和湖南省等多地已经开始试水天然气上下游价格联动。倘若后续这一政策按照预期出台并得到执行，有望对整个行业带来巨大的改善和促进作用。

        一方面，气价联动政策的发布意味着上下游价格将实现同步联动，更加灵活地适应市场变化。通过调整价格基准、缩短调价周期以及简化价格公式，将有效改善行业的气价调节机制。另一方面，这一政策的实施有望解决行业中存在的价格不透明、调价滞后等问题，提升市场的透明度和竞争力。同时，行业各方将更好地协调供需关系，实现资源的合理配置和利用，促进行业的可持续发展。

        近期，不乏有外资机构对行业表示看好。

        花旗发表研究报告，指多只燃气股在过去三个月累跌约17至23%，认为目前是对中国城市燃气分销商的更佳切入点，因此这或足以反映市场对零售燃气销售低于预期的担忧。该行认为，整个行业有充足的上行催化剂，包括加快零售天然气销量增长，以及单位利润率扩大，将受惠于更有效地成本转嫁和LNG单位成本降低。

        对此瑞银亦发表报告，对内地天然气公用事业股转持正面态度，预计盈利年均复合增长率将由2022年的负12%，转升到2022至2025年间的20%，比市场预期高出1%至25%，主要是由于潜在的天然气价格改革带来的单位利润改善，预计单位利润将由2022年的每立方米0.46元人民币，在2025年恢复至每立方米0.6元人民币。

        值得一提的是，瑞银还将中国燃气目标价由15.5港元提高到16港元，较当前9.5港元的目标价，意味着潜在的升幅为68%。这一调高目标价的决定显示出其基于对公司未来增长潜力的认可以及对天然气行业前景的看好，对中国燃气的业绩和估值有着更为积极的预期。

        此外，近期南向资金亦持续对中国燃气展开增持动作，连续６个交易日，增持超400万股，显示了市场对公司投资信心和未来发展的看好。这对于中国燃气来说也将是一个积极的因素，有助于进一步提升市场对公司的关注度，增强投资者的信心。一系列利好因素下，中国燃气后续表现也将值得期待。